進入3月份之后，美國有關關稅舉措正式進入實施階段，市場關注點也隨之轉移。

隨著對加拿大、墨西哥加征關稅最后時間的來臨，美國此前加征關稅的動作從口號落定為事實，這意味著關稅戰從預期轉為事實，加征關稅的影響自此刻開始落到實處。

近期美股大跌之后，帶動全球股市大幅調整，悲觀情緒蔓延至整個資本市場。納斯達克指數近三周下跌9.4%，日經225，印SENSEX等指數亦出現較明顯調整。商品方面，CRB指數下跌5.15%，國內文華商品指數下跌2.5%。

近期商品市場總體偏弱的原因

此前兩周國內曾交易兩會預期，認為兩會中會出臺較強有力的政策以刺激經濟的增長。但這一驅動持續時間僅有一周時間，隨著美國股市連續下跌，國內商品市場再度轉弱。

總體判斷，外部因素的影響大于內部的影響。

外部影響主要考慮，特朗普政府加征關稅的舉措。3月4日是美國對加拿大、墨西哥加征關稅落地的時間點，市場的預期交易會轉為事實交易。

與此同時，美國加征關稅的手段亦會對中國采取加征關稅手段。3月3日，美國再次以芬太尼等問題為理由對中國商品再次加征10%的關稅。而中國亦采取對等措施，對原產美國的部分農產品加征關稅，這些產品涉及雞肉、小麥、棉花、高粱、大豆、豬肉、牛肉、水產品、水果、蔬菜、乳制品。

2018年時，美國對鋼鋁加征關稅后，引起其他國家反制，其中國就對美國大豆等產品發起反制措施，這一舉措讓中美大豆相關產品價差拉大，美國國內相關產品因需求收縮而大幅下跌，國際相關商品則由于供給減少而價格上漲。

國內方面，仍處于數據空白期，2月末發布的制造業PMI數據表現尚佳，表征國內市場正在加速恢復，其中生產與消費均有明顯改善。政策方面，市場的關注熱點在于兩會上具體的舉措，在此之前與民營企業家的座談中體現出對“科技”的重視，同時凸顯對民生消費的重視。春節后，土拍市場再度出現“地王”，上周百大城市成交土地溢價率大幅提升至18.39%，創2022年以來的新高。有鑒于此，今年房地產投資增速降幅可能將明顯收窄，進而帶動投資形勢回暖。

商品價格的最小阻力在哪？

從商品價格指數的技術圖形看，周線結構呈下行趨勢，空頭趨勢已經初步成型；日線結構上，在跌破1月中旬以來的震蕩區間后，反彈在20日均線遇阻下跌，技術阻力疊加宏觀面利空集聚價格遂成跌勢。

從方向上看，價格繼續向下尋求支撐的可能性較大。兩會市場基本的預期相對較為明確，若無更強有力的政策，價格難以形成向上驅動，特別是海外權益市場“達摩利斯之劍”高懸之際。

2025年大宗商品市場從宏觀層面上面臨四頭灰犀牛，分別為：

增長引擎失速：增長動能衰退引發的多米諾效應

貿易保護主義：地緣對抗下的“巴爾反化”風險

資本盲目逐利：全球金融資本逆勢而動，金融風險水漲船高

債務風險高企：美債急速膨脹危及全球，全球債務風險高企

近期市場關注的熱點在于貿易保護主義，美國肆無忌憚的關稅政策正在引發全球貿易保護主義再度興起。在經濟層面的“巴爾干化”讓各國經濟關系日益松散，分工、貿易、金融聯系減少，受地緣對抗持續升級的影響，制裁、關稅、投資審查等非市場邏輯的手段，不斷加劇世界各國、地區間經濟競爭、貿易摩擦。

短期看，關稅政策仍是商品市場的宏觀驅動，微觀層面若無顯著矛盾很難擺脫宏觀驅動的影響。增長動力的內外博弈亦是關注點，兩會增量政策不會低于市場預期，但力度若不能遠超預期也很難成為商品驅動。中長期看，風險已經是明牌，任何一點的風吹草動都可能引發大的波動，貿易保護主義正在加碼，而資本盲目逐利的風險亦在增加。