近期復合肥市場冬儲運行并未有明顯起色，下游持續觀望，謹慎拿貨中，備肥進展緩慢，企業面臨發運壓力的同時，也反映出行業內卷達到新的高度。而當前的幾點反映出市場還需持續面臨此競爭。

新增產能釋放、供需矛盾突出

圖1、2020-2024中國復合肥年度產能變化趨勢圖（萬噸/年）

數據來源：隆眾資訊

2020-2023年國內復合肥產業經歷一段時間調整后逐步恢復增長，新增產能以品牌企業為主，一方面為了完善全國市場布局；再者隨著品牌復合肥銷量增加，為滿足旺季集中供貨需求。當然隨著農業現代化的推進，市場對高效、環保肥料的需求日益增長，為了滿足市場多樣化需求，復合肥企業通過技術創新和產品升級，不斷擴大生產規模，提高市場競爭力。

2024年新增產能是近五年內最多的一年，據隆眾資訊統計新增在840萬噸，另外還有175萬噸通過技改等增加的產能。新增產能釋放在下半年居多，尤其11-12月份，那么勢必參與2025年春季返青肥以及春玉米等銷售，繼而增加市場競爭壓力。

近年來國內用肥水平雖有提高，但用量相對穩定，復合肥的需求量穩定在5500-5800萬噸，那么面對15058萬噸的龐大產能數，國內復合肥年均產能利用率僅在40%左右的水平。

為搶占蛋糕份額，低價競爭仍存在中小企業的邏輯里，而頭部賽道已然向資源優勢、產業鏈一體化發展、技術創新、品牌能力、渠道優化等方向發展。

產業鏈利潤整體下滑

數據來源：隆眾資訊

從2024年復合肥產業鏈利潤走勢圖中也可以看出，整體利潤在三季度出現明顯下滑的情況，截止當前尿素、磷酸一銨的利潤甚至出現倒掛，這意味著各肥種價格逐步向成本靠攏、回歸理性。

現階段看，尿素、磷酸一銨等價格波動有收窄趨勢，而鉀肥在小幅回落后也預期區域平穩，那么后期復合肥成本是否會變化縮小？當前今年政策或倡導化肥價格的情況較多，至于后期各肥種變化，我們還需持續關注政策的導向。

短時看復合肥供需持續寬松，利潤一再壓縮，心態面提振困難，行業發展依舊面臨困境，2025年一季度市場走勢依舊震蕩。