11月國內化工品市場偏弱下行，符合市場預期，11月國內化有機化工指數月均價環比下降2.2%。國際原油下行以及供需面偏弱對化工品市場形成雙重拖累。12月化工品價格或繼續承壓，需求偏弱及出口預期承壓將成為市場主導因素。

11月化工品市場偏弱運行 盈利情況略改善

11月化工品市場偏弱下行，符合上月預期。月內有機化工指數環比下降2.2%，WTI下跌2.49%，國際原油下行以及供需面偏弱對化工品市場形成雙重拖累。月內原油受地緣擾動明顯，中東局勢不確定性隨著即將達成停火協議，地緣溢價回落。巴以和俄烏地緣擾動頻繁，輪番上演各種沖突，市場情緒跟隨左右，油價波動較大。月內化工品供需端延續偏弱，多數產品維持供應偏寬松態勢，僅部分丙烯下游產品因裝置檢修供應縮量，對價格形成提振。需求端伴隨相關穩增長政策落地維持差異性好轉，但房地產行業仍表現偏弱，對相關化工品原料帶動有限。

12月化工品市場或繼續承壓。美聯儲降息步伐預期放緩，全球經濟保持弱勢平穩的恢復態勢。中國經濟向好回升基礎繼續鞏固。12月國際原油預計震蕩整理，均價波動空間或有限。化工品供需面延續寬松局面，需求弱現實及出口預期承壓將成為市場主導因素。

一、美聯儲降息預期延續與全球經濟下行壓力并行，國內穩增長政策陸續落實，化工品所處宏觀環境趨勢向好。

全球經濟恢復弱勢平穩。2024年10月份全球制造業PMI為48.8%，與上月持平，連續4個月徘徊在49%附近。10月全球制造業恢復力度較上月變化不大，指數持續在49%附近，意味著全球經濟保持弱勢平穩的恢復態勢。中國經濟向好回升基礎繼續鞏固，帶動亞洲制造業持續穩定恢復。展望四季度，地緣政治沖突、貿易摩擦和債務高企等因素仍是阻礙全球經濟恢復的不確定因素。

美聯儲最新會議紀要顯示，美聯儲傾向于漸進式降息，即逐步將貨幣政策轉向中性立場。基于美國國內經濟的表現以及就業市場數據考慮，未來美聯儲可能在降息節奏方面出現放緩，或是在降息幅度上出現縮減。偏高利率的維持對商品價格形成的壓力不減。

11月中國宏觀經濟延續回升向好態勢。生產端，工業生產、服務業生產指數均提高；需求端，消費、出口同比增速上升。房地產市場出現階段性回穩，百城新房、二手房價格有漲有跌，但整體趨穩。消費市場在政策帶動下進一步活躍，升級類商品銷售回升向好，服務消費增長較快。

11月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.3%，較上月上升0.2個百分點。主要分項指數中，新訂單指數、生產經營活動預期指數、采購量指數上升明顯，生產指數穩中有升，四個主要指數達到近7個月高點。積極變化繼續積聚，市場供需穩中加快增長，新動能和消費品制造業較快上升，大型企業持穩運行，中小企業有所改善，企業預期加快上升，經濟穩定向好回升態勢進一步確立。

二、油價預計震蕩整理，對化工品提振力度有限

12月來看，原油月均價大體持穩，月內或呈現震蕩調整行情。隨著中東停火協議的即將達成，地區局勢基本趨于平靜，雖然俄烏依然存在不確定性，但是整體可控，地緣溢價逐步回吐。宏觀上，美聯儲依然將延續降息政策，但是后續降息節奏料將放緩，美債收益率走高，美元偏強施壓油價下行；但是從基本面來看，沙特減產有望延長，增產恐將進一步延后，市場對于沙特支撐油價信心較強，油價底部存在支撐。美國原油累庫和需求弱化，基本符合季節性變化，對油價影響有限。因此，宏觀施壓，但是產業支撐，原油WTI或維持在70美元/桶上下波動，對化工品提振力度有限。

三、庫存指數維持偏高水平?行業供應寬松狀態維持

11月份化工品市場整體供需矛盾維持高位，庫存指數處于較高水平。偏高庫存體現出供需矛盾較大，利潤水平較低也拖累了生產積極性。11月份終端需求差異化好轉，原油下跌緩解化工品成本壓力，部分化工品利潤窄幅修復，但新增產能投放及常規生產使供應量居高不下。一方面庫存持續增長，另一方面行業開工負荷有所提升。進入12月化工行業普遍進入需求淡季，多數近油端裝置生產運行預期變化不大，中下游靠近終端產品開工負荷有下降預期，整體供需矛盾預計仍將存在，開工負荷有進一步下滑趨勢。在原油及化工品預期偏弱情況下，行業利潤或繼續維持低位水平。

12月預測：化工品市場或繼續承壓

12月化工品市場或繼續承壓。原油端來看，油市價格或呈現震蕩行情。美聯儲降息節奏有放緩趨勢，沙特減產有望延長，預計12月原油在宏觀施壓，供需支撐下維持震蕩調整，月均價環比大體持平。化工品供需面延續弱勢，需求刺激政策持續落實，下游需求進一步恢復，而出口壓力預期增加，供應端維持偏寬松局面，整體供需對市場提振或有限。綜合考慮，12月化工品價格或繼續承壓，需求偏弱及出口預期承壓將成為市場主導因素。

后續，美聯儲繼續降息概率偏強，全球經濟存在較大不確定性，建議密切關注經濟、金融等系統性潛在風險可能對化工品市場帶來的波及影響。